Реферат: Прикладная математика

Теперь можно сделать следующий вывод:

Чуть-чуть отойдя от своей оптимальной стратегии (смотрите ниже Пример) и таким образом почти не уменьшив свой выигрыш, Первый может значительно уменьшить свой риск. При этом уменьшается и риск Второго, что отвечает и его интересам.

Чисто математически можно сказать, что в описанной ситуации риск выигрыша Первого не зависит от его стратегии непрерывно.

Рассмотрим подробно пример матричной игры с матрицей . Как известно, общий случай в окрестности оптимальных стратегий игроков сводится к анализу такой игры.

Пример. Пусть матрица игры есть . Графическое решение этой игры показано на рисунке 1.     

		Рис. 2

Цена игры , оптимальные стратегии игроков есть , . Дисперсия выигрыша Первого при оптимальных стратегиях , т. е. риск игры равен примерно 1. Далее вычисления дают , ; , Примерная, но достаточно точная зависимость риска Первого в малой окрестности его оптимальной стратегии показана на рис. 2.

35

Как видно из рис. 2 при отходе Первого от своей оптимальной стратегии вправо, т. е. при увеличении вероятности x выбора им 1-й строки. Второй начинает отвечать 1-й чистой стратегией и риск Первого скачком увеличивается до , а при отходе Первого от  своей оптимальной стратегии влево Второй переходит на свою 2-ю чистую стратегию и риск Первого скачком снижается до

Аналогичное верно и в отношении Второго. Кратко повторим. Примерная, но достаточно точная зависимость риска Второго в малой окрестности его оптимальной стратегии показана на рис. 3. Как видно из рис. 3 при отходе второго от своей оптимальной стратегии вправо, т. е. при увеличении вероятности у выбора им 1-й строки Первый начинает отвечать 2-й чистой стратегией и риск Второго скачком уменьшается до  , а при отходе второго от своей оптимальной стратегии влево Первый переходит на свою 1-ю чистую стратегию и риск Второго скачком увеличивается до  

Пусть . Эту величину и можно назвать риском всей игры. Однако играть с таким риском можно лишь при согласии обеих сторон. Для анализируемой игры  и игроки для достижения такого риска должны играть так: Первый играет со своей оптимальной стратегией  3,5), а Второй должен использовать 2-ю чистую стратегию.

§12. Анализ доходности и риска финансовых операций

Финансовой называется операция, начальное и конечное состояния которой имеют денежную оценку и цель проведения которой заключается в максимизации дохода - разности между конечной и начальной оценками.

Почти всегда финансовые операции проводятся в условиях неопределенности и потому их результат невозможно предсказать заранее. Поэтому финансовые операции рискованны, т.е. при их проведении возможны как прибыль так и убыток (или не очень большая прибыль по сравнению с той, на что надеялись проводившие эту операцию).

Как оценить операцию с точки зрения ее доходности и риска?

Существует несколько разных способов. Наиболее распространенным является представление дохода операции как случайной величины и оценка риска операции как среднего квадратического отклонения этого случайного дохода.  

Рассмотрим какую-нибудь операцию, доход которой есть случайная величина Q. Средний ожидаемый доход `Q - это математическое ожидание с.в. Q:    , где pi есть вероятность получить доход qi. А среднее квадратическое отклонение (СКО)  - это мера разбросанности возможных значений дохода вокруг среднего ожидаемого дохода. Вполне разумно считать  s количественной мерой риска операции и обозначить r. Напомним, что дисперсия

36

D[Q] = M [(Q - `Q)2] = M [Q2] - `Q2.

Рассмотрим четыре операции Q1, Q2, Q3, Q,4. Найдем средние ожидаемые доходы `Qi и риски ri операций.

Ряды распределения, средние ожидаемые доходы и риски:

Напомним, как находить `Q и r.

`Q1 =å qipi = 5*1/2+2*1/6+8*1/6+4*1/6=29/6

             j

r1 = M [Q21 ] - (Q1)2;  M [Q21] = 25*1/2+4*1/6+64*1/6+16*1/6=159/6;

Q21 = 841/36; D [Q1] = (159*6-841)/36 = 113/36;

Нанесем средние ожидаемые доходы `Q и риски r на плоскость - доход откладываем по горизонтали, а риски по вертикали (см. рис.):

`Q

Получили 4 точки. Чем правее точка (`Q, r), тем более доходная операция, чем точка выше - тем более она рисковая. Значит, нужно выбирать точку правее и ниже. Точка (`Q¢, r¢) доминирует точку (`Q, r) если `Q¢ ³`Q и r¢ £  r. В нашем случае 1-я операция доминирует 2-ю, 3-я доминирует 2-ю и 3-я доминирует 4-ю. Но 1-я и 3-я операции несравнимы - доходность 3-й больше, но и риск ее тоже больше.

Точка, не доминируемая никакой другой называется оптимальной по Парето, а множество всех таких точек называется множеством оптимальности по Парето. Легко видеть, что если из рассмотренных операций надо выбирать лучшую, то ее обязательно надо выбрать из операций, оптимальных по Парето.

Для нахождения лучшей операции иногда применяют подходящую взвешивающую формулу, которая для пар (`Q, r) дает одно число, по которому и определяют лучшую операцию. Например, пусть взвешивающая формула есть j (Q)= 2×Q - r . Тогда получаем:

j (Q1)= 2*4.81-1.77 = 7.85; j (Q2)= 4.75; j (Q3)= 11.70; j (Q4)= 3.08

Видно, что 3-я операция - лучшая, а 4-я - худшая.

37

§13. Задача формирования оптимального

портфеля ценных бумаг.

  На финансовом рынке обращается, как правило, множество ценных бумаг: государственные ценные бумаги, акции частных фирм, векселя и т.п. Ценная бумага удостоверяет возможность получения некоторого дохода. В общем случае владелец получит некоторый случайный доход.

  Из характеристик ценных бумаг наиболее значимы две: эффективность и рискованность. Эффективность  E есть некоторый обобщенный показатель дохода или прибыли. Будем считать  E  случайной величиной, ее математическое ожидание есть  mЕ.

  При исследовании финансового рынка дисперсию обычно называют вариацией  V  и рискованность обычно отождествляется со Средним Квадратическим Отклонением. Таким образом,  V=D[E]= M[( E- mЕ )2 ] и  s  =.

  Рассмотрим общую задачу распределения капитала, который участник рынка хочет потратить на покупку ценных бумаг, по различным видам ценных бумаг.

  Пусть  xi  - доля капитала, потраченная на закупку ценных бумаг i-го вида. Пусть  Ei  - эффективность (можно считать, доход за некоторый период времени) ценных бумаг  i-го вида, стоящих одну денежную единицу. Через  Vij будем обозначать ковариацию ценных бумаг  i-го и    j -го видов (или корреляционный момент  Kij). Пусть  mi - математическое ожидание эффективности  Ei  и si = , где  Vii - вариация или дисперсия этой эффективности Ei . Рискованность ценной бумаги  i-го вида отождествим со средним квадратическим отклонением si.      

  Набор ценных бумаг, находящихся у участника рынка, называется его портфелем. Эффективность портфеля ( в простейшем случае это доход, приносимый ценными бумагами портфеля за какой-нибудь промежуток времени), вообще говоря, есть случайная величина, обозначим ее через  Ep, тогда ожидаемое значение этой эффективности mp =M[Ep]=.  Дисперсия портфеля есть D[Ep ]= . Величина   может быть названа риском портфеля. Обычно D[Ep] обозначается  Vp. Итак, мы выразили эффективность и риск портфеля через эффективности составляющих его ценных бумаг и их ковариации.

  Каждый владелец портфеля ценных бумаг сталкивается с дилеммой: хочется иметь эффективность побольше, а риск поменьше. Однако поскольку "нельзя поймать двух зайцев сразу", необходимо сделать определенный выбор между эффективностью и риском.

  Математическая формализация задачи формирования оптимального

портфеля такова:

  Найти  xi, минимизирующие вариацию эффективности портфеля

                                                              Vp  =  ,

при условии, что обеспечивается заданное значение ожидаемой

эффективности портфеля mp, т.е.

 mp =.   

поскольку  xi - доли, то в сумме они должны составлять единицу:

                  =1 .

38

  Решение (оптимальное) этой задачи обозначим *. Если  x*i  >0 , то это означает рекомендацию вложить долю x*i наличного капитала в ценные бумаги  i-го вида. Если же x*i <0 , то содержательно это означает провести операцию  "short sale". Если такие операции невозможны, значит необходимо ввести ограничения xi ³ 0 . Что такое операция "short sale" ?

  Если x*i < 0 , то инвестор, формирующий портфель, обязуется через какое-то время поставить ценные бумаги i-го вида (вместе с доходом, какой они бы принесли их владельцу за это время). За это сейчас он получает их денежный эквивалент. На эти деньги он покупает более доходные ценные бумаги и получает по ним доход и оказывается в выигрыше!

  Если на рынке есть безрисковые бумаги (к таким можно с некоторой натяжкой отнести государственные ценные бумаги), то решение задачи об оптимальном портфеле сильно упрощается и приобретает замечательное новое качество.

  Пусть m0  - эффективность безрисковых бумаг, а  x0 - доля капитала в них вложенного. Пусть  mr  - средняя ожидаемая эффективность и  Vr, sr - вариация (дисперсия), СКО  эффективности рисковой части портфеля, в рисковую часть портфеля вложено (1-x0) часть всего капитала. Тогда ожидаемая эффективность всего портфеля mp =x0 m0 +(1-x0 )mr, вариация портфеля  Vp =(1-x0 )2 Vr   и риск портфеля  sp =(1-x0 ) sr  (считается, что безрисковые бумаги некоррелированы с остальными). Исключая  x0, получим

               mp  = m0 +sp (m  -m0 )/ sr ,

т.е. ожидаемая эффективность портфеля линейно зависит от его риска.

  Рассмотрим задачу об оптимальном портфеле в этом случае. Рисковые виды ценных бумаг будем нумеровать числами от 1 до  n .

           x0 m0  +   = mp

x0 +  = 1

  Изложим теперь окончательное решение этой задачи.

  Пусть   V  - матрица ковариаций рисковых видов ценных бумаг,  X=(xi), M=(mi)  - векторы-столбцы долей xi капитала, вкладываемых в i-й  вид рисковых ценных бумаг и ожидаемых эффективностей этого вида, i=1,.., n. Пусть также  I - n-мерный вектор-столбец, компоненты которого есть 1. Тогда оптимальное значение долей  xi  есть

           .

  Здесь  V-1 - матрица, обратная к  V . В числителе дроби стоит число, в знаменателе, если выполнить все действия (верхний индекс Т означает транспонирование вектора-столбца), тоже получится число, причем константа, определяемая рынком и не зависящая от инвестора,   V-1(M-m0I) - вектор-столбец размерности  n  . Видно, что этот вектор не зависит от эффективности портфеля  mp. Таким образом, вектор долей рисковых видов ценных бумаг пропорциональный этому вектору также не зависит от  mp. Следовательно, структура рисковой части портфеля не зависит от  mp. Однако сумма компонент вектора  X*  зависит от mp, именно, компоненты вектора X*  пропорционально увеличиваются с ростом  mp, поэтому доля  x0    безрисковых вложений будет при этом сокращаться.

39

  Пример. Сформировать оптимальный портфель заданной эффективности из трех видов ценных бумаг: безрисковых эффективности 2 и некоррелированных рисковых ожидаемой эффективности 4  и  10 и рисками  2  и  4 . Как устроена рисковая часть оптимального портфеля?  При какой ожидаемой эффективности портфеля возникает необходимость в операции  "short sale" и с какими ценными бумагами?

  Решение.  Итак, m0 =2, M=, V=. Зададимся эффективностью портфеля  mp. Теперь надо найти обратную матрицу к матрице  V . Это просто: V-1  =  .  Вычислим знаменатель:

.

Итак, вектор долей рисковых бумаг есть  X* =((mз-2)/5). Таким образом, рисковые доли должны быть одинаковы и каждая из них равна (mз-2)/10 . Следовательно, x*0  =1-(mр-2)/5 . Понятно, что необходимость в операции  "short sale"  возникнет, если  x*0 < 0, т.е. когда  mр > 7 .

Можно доказать, что риск оптимального портфеля в зависимости от его доходности при наличии безрисковых бумаг равен , где

Постановку задачи формирования оптимального портфеля (1) можно словами сформулировать так:

Сформировать портфель минимального риска из всех имеющих эффективность не менее заданной.

Но столь же естественна и задача формирования портфеля максимальной эффективности из всех имеющих риск не более заданного, т.е. найти , максимизирующие ожидаемую эффективность портфеля

при условии, что обеспечивается значение риска портфеля не более заданного, т.е.

поскольку  – доли, то в сумме они должны составлять единицу:

Если на рынке есть безрисковые бумаги, то в такой постановке задача формирования такого оптимального портфеля имеет решение, очень похожее на (2): Оптимальное значение долей  рисковых бумаг есть

                                 (3)                                              

Можно доказать, что эффективность портфеля максимальной эффективности в зависимости от заданного его риска  равна . 

40

§14. Принятие решений в условиях неопределенности

Предположим, что ЛПР (Лицо, Принимающее Решения) рассматривает несколько возможных решений . Ситуация неопределенна, понятно лишь, что наличествует какой-то из вариантов . Если будет принято -e решение, а ситуация есть -я , то фирма, возглавляемая ЛПР, получит доход . Матрица  называется матрицей последствий (возможных решений). Какое же решение нужно принять ЛПР? В этой ситуации полной неопределенности могут быть высказаны лишь некоторые рекомендации предварительного характера. Они не обязательно будут приняты ЛПР. Многое будет зависеть, например, от его склонности к риску. Но как оценить риск в данной схеме?

Допустим, мы хотим оценить риск, который несет -e решение. Нам неизвестна реальная ситуация. Но если бы ее знали, то выбрали бы наилучшее решение, т.е. приносящее наибольший доход. Т.е. если ситуация есть -я , то было бы принято решение, дающее доход .

Значит, принимая -e решение мы рискуем получить не , а только , значит принятие -го решения несет риск недобрать . Матрица  называется матрицей рисков.

Пример 1. Пусть матрица последствий есть

Составим матрицу рисков. Имеем  Следовательно, матрица рисков есть

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7