Реферат: Денежно-кредитная политика ЦБ России

В 2000 году развитие российской экономики находилось под влиянием благоприятной конъюнктуры, сложившейся на мировых рынках сырьевых товаров. Имел место устойчивый приток иностранной валюты, превысивший прогнозные оценки. Сформировались условия для реализации двух альтернатив - существенное номинальное укрепление рубля или форсированное накопление валютных резервов с необходимой стерилизацией свободной ликвидности.

Использование Банком России инструментов денежно-кредитной политики в значительной степени определялось условиями развития экономики, сложившимися в 2000 году.

Изменение нормативов обязательных резервов в текущем году осуществлялось Банком России в исключительных случаях в целях ослабления спекулятивного давления на валютный рынок и обменный курс рубля.

В январе 2000 года Совет директоров Банка России принял решение об увеличении нормативов обязательных резервов: по привлеченным кредитными организациями средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации, юридических и физических лиц в иностранной валюте - с 8,5 до 10 процентов; по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в валюте Российской Федерации - с 5,5 до 7 процентов./9/

Динамика обязательных резервов кредитных организаций в первом полугодии 2000 года была обусловлена увеличением остатков привлеченных средств на счетах клиентов кредитных организаций в условиях расширения объемов производства, ростом вкладов населения в банках, а также повышением нормативов обязательных резервов в январе 2000 года. Под влиянием указанных факторов сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями в Банке России, за этот период увеличилась на 33,5 млрд. рублей, или в 1,5 раза, в том числе по счетам в валюте Российской Федерации - в 1,6 раза и по счетам в иностранной валюте - в 1,4 раза.

Рефинансирование Банком России банков в 2000 году осуществлялось путем предоставления внутридневных кредитов и кредитов "овернайт". Банк России в текущем году продолжал объявлять дважды в неделю (понедельник и четверг) ломбардные кредитные аукционы на срок до 7 календарных дней. Однако в связи с отсутствием спроса со стороны банков в условиях значительной ликвидности банковской системы такие аукционы признавались несостоявшимися.

В целях создания условий для стимулирования кредитования банками предприятий реального сектора экономики Банком России был разработан механизм предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом и поручительствами, в соответствии с которым Банком России предполагается принимать в обеспечение кредитов, предоставленных банкам, отвечающим установленным Банком России требованиям, залог (в виде заклада) векселей, прав требований по кредитным договорам финансово устойчивых предприятий и организаций. До конца 2000 года Банк России планирует осуществить "пилотный" проект по реализации указанного механизма рефинансирования на базе Главного управления Центрального банка Российской Федерации по г. Санкт-Петербургу.

В 2000 году в целях сдерживания роста денежного предложения и снижения потенциального давления на валютный рынок Банк России активно использовал такой инструмент денежно-кредитного регулирования, как депозитные операции с банками-резидентами Московского региона и банками других регионов, имеющих филиалы в г. Москве через систему "Рейтерс-дилинг". Указанные операции позволяют Банку России оперативно привлекать в депозиты временно свободные денежные средства банков и таким образом воздействовать на общий объем ликвидности банковской системы.

Одним из инструментов денежно-кредитной политики, используемых Банком России в 2000 году, были процентные ставки по его операциям. Ставка рефинансирования Банка России является своего рода верхней границей процентных ставок на денежном рынке, что оказывает косвенное влияние на их динамику. Банк России воздействует на уровни и структуру процентных ставок на денежном рынке также через установление процентных ставок по проводимым им кредитным и депозитным операциям.

С начала 2000 года действовали установленные в 1999 году ставка рефинансирования в размере 55 процентов годовых и ставка по кредитам "овернайт" - 50 процентов годовых. В январе 2000 года по решению Совета директоров Банка России ставка рефинансирования была снижена на 10 процентных пунктов (с 55 до 45 процентов). Это отражало замедление инфляции, снижение процентных ставок на межбанковском рынке и одновременно являлось фактором дальнейшего снижения инфляционных ожиданий. В течение года ставка рефинансирования последовательно снижалась с 55 до 28 процентов, исходя из ситуации на финансовом и межбанковском рынках. /9/

В начале ноября Банк России в пятый раз в этом году снизил ставку рефинансирования до 25% годовых. Несмотря на то, что учетная ставка все еще выше рыночных ставок заимствований, это решение способно привести к классическому экономическому эффекту – оживлению на фондовом рынке. При этом упадут ставки по банковским вкладам. Однако механизм роста на фондовом рынке будет существенно отличаться от механизмов роста на западных рынках при падении учетной ставки. На Западе снижение ставки автоматически означает увеличение количества денег в экономике и естественным образом подталкивает инвесторов к вложениям в акции. У нас данный механизм не работает – в течение этого года, например, снижения ставки не особо влияли на фондовый рынок. Более того, в течении двух дней после снижения ставки рефинансирования индекс РТС лишь падал.

Однако в долгосрочной перспективе действия ЦБ фондовому рынку, несомненно, пойдут на пользу. Дело в том, одна из наиболее популярных схем увода прибыли из компании – кредитование в «дружественном» банке под сверхвысокий процент. После чего вся прибыль остается в банке, а акционеры не получают положенных дивидендов. Центробанк же, де-факто запрещая кредитование на уровне выше 28% годовых, значительно затрудняет реализацию подобных схем, так как своего рода верхней планкой предоставления кредитов можно считать уровень «ставка рефинансирования + 3% годовых» – именно при его превышении предприятия лишаются возможности полностью списывать себестоимость заимствований на себестоимость продукции и вынуждены платить дополнительные налоги. Таким образом, предприятиям явно невыгодно одалживать деньги дороже, чем под 28% годовых. /2/

Депозиты привлекались по ставкам, устанавливаемым Банком России, уровень которых в январе-августе 2000 года колебался от 0,4 до 20 процентов годовых в зависимости от состояния межбанковского рынка и вида депозитных операций. Средневзвешенная процентная ставка по депозитам Банка России составила в первом полугодии текущего года 11,26 процента годовых.

В 2000 году политика валютного курса Банка России проводилась с использованием режима плавающего обменного курса рубля к иностранным валютам. Банк России не устанавливал каких-либо конкретных параметров изменения валютного курса ни в целом за год, ни в отдельные его периоды.

Основным инструментом сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса рубля являлись интервенции на внутреннем валютном рынке.

Политика валютного курса Банка России в 2000 году проводилась в более благоприятных по сравнению с предыдущими годами экономических условиях, а также базировалась на положительных изменениях, произошедших на внутреннем валютном рынке в результате усиления в 1999 году мер валютного регулирования и контроля.

Высокий уровень мировых цен на основные экспортируемые Россией товары на протяжении всего истекшего периода 2000 года обеспечил компаниям-экспортерам значительный уровень экспортной выручки. В свою очередь, введенное в прошлом году правило обязательной продажи 75 процентов экспортной выручки, наряду с более эффективным валютным регулированием и контролем, создало основу для стабильно высокого поступления валюты на внутренний рынок и сокращения спроса на нее за счет отсечения операций, дававших возможность незаконного вывоза капитала за рубеж в крупных масштабах. В первом полугодии 2000 года на валютный рынок в рамках обязательной продажи поступило 28 млрд. долларов валютной выручки, что почти на 10 млрд. долларов больше, чем в первом полугодии 1999 года.

При этом существенно изменилась структура спроса на иностранную валюту со стороны реального сектора экономики. Если в первом полугодии 1999 года в целях оплаты импорта товаров и услуг приобреталось 74 процента от всего объема купленной валюты и 14 процентов - под погашение коротких (до 180 дней) финансовых кредитов, то в первом полугодии 2000 года эти показатели составили соответственно 44 процента и 32 процента. Изменилась структура переводов за границу иностранной валюты, купленной клиентами уполномоченных банков на внутреннем валютном рынке. Так, благодаря мерам валютного регулирования в первом полугодии 2000 года по сравнению с первым полугодием 1999 года платежи в оффшорные зоны сократились более чем в 3 раза.

Практически постоянное превышение в текущем году предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке над спросом на нее дали возможность Банку России осуществлять накопление золотовалютных резервов путем покупки иностранной валюты. Этому же способствовал отказ Правительства Российской Федерации от имевшей место в предыдущие периоды практики привлечения средств Банка России на цели обслуживания внешнего долга.

Золотовалютные резервы Банка России возросли с 12,456 млрд. долларов США на 1.01.00 до 23,302 млрд. долларов США на 1.08.00, или на 87 процентов, при этом собственно валютные резервы за этот период выросли с 8,455 млрд. долларов США до 19,954 млрд. долларов США, то есть более чем в два раза. Столь значительный уровень золотовалютных резервов позволил Центральному банку стабилизировать обменный курс рубля без ощутимого снижения золотовалютных резервов.

Другой причиной улучшения ситуации на валютном рынке было существенное снижение объемов платежей по обслуживанию российского внешнего долга в результате достижения соглашений о реструктуризации обязательств перед Лондонским клубом, отсрочки выплат по долгам Парижского клуба и реструктуризации третьей транши ОВГВЗ. В результате была снята угроза объявления неплатежеспособности (дефолта) по обязательствам России, а потенциальный спрос Правительства Российской Федерации на иностранную валюту существенно снизился.

В условиях стабильного состояния внутреннего валютного рынка в первом полугодии 2000 года Банк России считал нецелесообразным вводить дополнительные валютные ограничения при проведении участниками внешнеэкономической деятельности и кредитными организациями валютных операций. Меры валютного регулирования и валютного контроля были направлены на совершенствование нормативно-правовой базы, определяющей порядок проведения валютных операций, связанных с покупкой иностранной валюты для оплаты импорта "невидимых" услуг, которые наиболее активно используются в схемах оттока капитала, а также нормативно-правовой базы таможенно-банковского валютного контроля.

Реальный курс рубля за январь-июль повысился по отношению к валютам большинства стран, входящих в число основных торговых партнеров России. По отношению к доллару США рубль в реальном выражении (с учетом изменения потребительских цен) укрепился, по предварительным данным, на 5,4 процента, а по отношению к евро - на 16,1 процента. Рассчитываемый на основе среднемесячных значений курсов интегральный показатель - индекс реального эффективного курса рубля - в июле был примерно на 8 процентов выше, чем в декабре 1999 года. В настоящее время показатели реального курса рубля находятся на уровне, наблюдавшемся в первой половине 1995 года./9/

В октябре 2000 года темпы роста цен в российской экономике заметно ускорились. В частности, индекс потребительских цен за месяц вырос на 2,1% (против 1,0–1,3% в августе – сентябре). Примечательно, что в октябре практически выровнялись темпы роста индекс цен по товарным группам. Так, темп роста индекса цен на продовольственные товары составил 2,1%, на непродовольственные товары – 1,9%, на услуги – 2,4%. Таким образом, по сравнению с предыдущим месяцем темпы роста цен на непродовольственные товары и услуги несколько снизились, и прирост инфляции обусловлен повышением цен на продовольственные товары. По предварительным оценкам, в ноябре рост цен несколько замедлился и составил 1,8–2,0%.

Текущее ускорение темпов инфляции имеет несколько как объективных, так и субъективных причин. Во-первых, это экспансионистская денежно-кредитная политика весной и летом 2000 г. Во-вторых, это инфляционная составляющая, связанная с более высокими темпами роста индекса цен производителей по сравнению с индексом потребительских цен на протяжение практически всего 2000 года, а также увеличение фактических издержек производителей на электроэнергию в связи с необходимостью оплаты электроэнергии “живыми” деньгами. В-третьих, в 2000 г. более быстрыми темпами росли цены на топливо, в частности, в связи с ростом мировых цен на нефть. В-четвертых, рост реального курса рубля усиливает ожидания того, что Правительство и ЦБ РФ могут пойти на некоторую девальвацию рубля.

В октябре – ноябре 2000 года Банк России сохранил приверженность к умеренной денежно-кредитной политике, проводимой на протяжение последних несколько месяцев. Рост узкой денежной массы в октябре составил 2,61%, а в ноябре – около 2% . Вместе с тем, в ноябре ЦБ РФ более интенсивно накапливал золотовалютные резервы. Так, если в октябре их прирост составил около 900 млн. долларов США, то за первые три недели ноября объем резервов Банка России увеличился почти на 1,3 млрд. долларов США и достиг к 26 ноября 27,1 млрд. долларов США.

4 ноября 2000 года ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования, установив ее на уровне 25% годовых. Это самое низкое значение ставки рефинансирования за последние три года (с ноября 1997 года). При текущих темпах инфляции реальная ставка рефинансирования отрицательна, тем не менее, она находится выше уровня доходности на рынке ГКО-ОФЗ и ставок на рублевом межбанковском рынке.

Анализ динамики реальных денежных остатков в период после кризиса 1998 г. показывает, что объем спроса на деньги в российской экономике практически вернулся к докризисному уровню. По состоянию на конец третьего квартала 2000 года реальная денежная масса по агрегату М2 составила около 92,2% от уровня декабря 1997 г. При этом ее прирост только за девять месяцев 2000 г. достиг 23,43%.

В то же время, реальные остатки средств на расчетных счетах предприятий к концу сентябре 2000 г. превысили уровень декабря 1997 г. почти на 16%. Рост рентабельности и валовой прибыли в реальном секторе экономике обеспечил их прирост за первые девять месяцев 2000 г. на 33,1%. Таким образом, монетизация экономики происходит в основном за счет накопления средств на расчетных счетах предприятий нефинансового сектора и средств коммерческих банков на корреспондентских и депозитных счетах в ЦБ РФ. Доля средств населения в структуре обязательств банковской системы сокращается. /10/

Подводя итог всему вышесказанному можно сказать, что в текущем году проводилась взвешенная денежно-кредитная политика на фоне благоприятной для России внешнеэкономической конъюнктуры. Это требовало от Банка России постоянного наблюдения за изменением широкого спектра экономических индикаторов и своевременного и гибкого применения имеющихся в его распоряжении инструментов денежно-кредитного регулирования.

Сложившаяся динамика макроэкономических показателей свидетельствует об адекватности денежно-кредитной политики, способствующей достижению запланированного уровня инфляции при наиболее полной реализации потенциала экономического роста. В 2000 году практически все макроэкономические показатели в России имели положительную динамику, а их значения были лучше прогнозируемых. Об этом заявил председатель Счетной палаты РФ Сергей Степашин, выступая на проходящей в Дублине в 20 числах декабря 16-й международной конференции "Переход к рыночной экономике: современные проблемы в экономической и финансовой сферах". "Объем ВВП страны за первые шесть месяцев 2000 года по сравнению с первым полугодием 1999 года вырос на 7,3 процента, - подчеркнул Сергей Степашин, - производство промышленной продукции увеличилось на 10,3 процента, а объем инвестиций - на 14,3 процента". /11/

* В августе 2000 года объем производства в российской промышленности вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 10.2%, а за 8 месяцев 2000 года – на 10%;

* В июле 2000 года сальдированная прибыль российских компаний выросла по сравнению с предыдущим месяцем на 60.8% и достигла рекордного уровня 111.7 млрд. руб.;

* За I полугодие 2000 г предприятия сократили свою задолженность перед федеральным бюджетом на 91 млрд. руб.;

* Российский внешнеторговый оборот вырос в июле 2000 года на 18.6% до $11.5 млрд. по сравнению с июлем 1999 года, но был на 8% меньше июньского показателя текущего года;

* Импорт России из стран дальнего зарубежья снизился в январе-июле 2000 года на 5.4% до $12.1 млрд. по сравнению с аналогичным периодом 1999 года;

* Объем денежной базы с 4 по 11 сентября 2000 года увеличился на 1.95% до 435.9 млрд. руб.;

* С 1 по 13 сентября инфляция в России составила 0.3%, а с начала года – 12.8%;

* Золотовалютные резервы РФ с 1 по 8 сентября 2000 года возросли на 1.68% до $24.2 млрд. /12/

3. Основные направления денежно-кредитной политики на 2001 год.

19 декабря 2000 года первый зампред ЦБ Татьяна Парамонова представила Думе Основные направления денежно-кредитной политики на 2001 год. Основные параметры денежно-кредитной политики рассчитаны с учетом прогнозов социально-экономического развития страны и параметров, предусмотренных в проекте Федерального бюджета на 2001 год, подготовленных Правительством Российской Федерации.

 Татьяна Парамонова заявила, что основной целью денежно-кредитной политики как в текущем, так и в предстоящем году является последовательное снижение инфляции до 12-14% годовых. В период после августовского кризиса 1998 года в крайне сложных внутренних и внешних условиях Банк России при поддержке Правительства Российской Федерации добился положительных результатов в реализации денежно-кредитной политики, что обеспечило существенное снижение темпов инфляции и плавную динамику валютного курса рубля. 2000 год был лучшим годом в российской экономической истории, поскольку плавающий курс доллара и высокие цены на нефть позволили Центробанку накапливать резервы, а экономике - улучшать производственные показатели. Данный прогноз на будущий год рассчитан с учетом, в том числе, мировых цен на нефть. Темпы инфляции рассчитаны в соответствии с мировыми ценами на нефть в размере $21,5 за баррель. Однако, по мнению депутатов Госдумы, прогноз ЦБ на будущий год слишком оптимистичен и необходимо предложить несколько вариантов денежно-кредитной политики, которую ЦБ будет проводить в случае, если платежный баланс России существенно ухудшиться из-за снижения цен на нефть (до $18 за баррель) или из-за срыва переговоров о реструктуризации долга Парижскому клубу кредиторов. /13/

Сейчас механизм денежной политики ЦБ РФ, запущенный с конца 1998 года, прост. Он базируется на покупке за рубли большей части валютной выручки, что приводит, по мере роста последней, к автоматическому увеличению рублевой денежной массы. Даже эта, не инфляционная в своей основе практика Банка России вызывает нарастающую  волну критики. Говорят о «денежном навесе», об излишках ликвидности коммерческих банков, которые следует «абсорбировать», об угрозе инфляции. Когда схлынет поток нефтедолларов, эмиссия под покупку валютной выручки резко сократится, произойдет резкое, притом автоматическое  ужесточение денежной политики. Более тяжелый удар для устойчивого экономического роста придумать трудно.

В России в начале 90-х годов отношение денежной массы  к ВВП равнялось примерно 40%, с наступлением финансовой стабилизации (к 1996 году) этот показатель снизился до 12-16 %. И только сейчас вследствие более мягкой денежной политики Банка России он вырос, по оценке специалистов, до 20-23%. Результат – снижение неплатежей, сокращение бартера и обращения вексельных суррогатов денег, увеличение денежной составляющей расчетов, рост собираемости налогов. И самое главное – смягчение жестких денежных ограничений, наложенных в 90-е годы Банком России на рост производства. Тем не менее до сих пор в стране поддерживается искусственно низкий уровень насыщения денежными ресурсами хозяйственного оборота. На внутреннем рынке нет денег. Привлечь небольшие суммы в 5-15 млн. долларов на несколько лет для обычных и даже крупных предприятий – все еще реальная проблема. /14/

Тезис об излишках ликвидности, накопленных банками на корсчетах в Банке России, не более чем расхожий миф. Источник последних – эмиссионные рубли, выпускаемые Центробанком под покупку валюты. Она нужна ему для обслуживания российского внешнего долга, накопления  золотовалютных резервов и недопущения чересчур быстрого – вследствие рекордного положительного сальдо внешней торговли страны – укрепления рубля. Опасаясь выхода рублевых средств коммерческих банков на валютный рынок, ЦБ предпринимает усилия по их стерилизации. Коммерческие банки держат на счетах в ЦБ избыточные резервы на уровне 60-70 млрд. руб. Кроме того, свыше 40 млрд. руб. они размещают на депозитах в ЦБ. /15/

Свободные средства на корреспондентских счетах банков на самом деле не представляют собой финансовой проблемы. Их размер в реальном, с поправкой на инфляцию, выражении лишь ненамного выше уровня начала 1998 года. Эти деньги обслуживают расчеты в хозяйстве, их бесперебойность, и их количество должно расти в соответствии с ростом цен. Если цены товаров выросли в два, три четыре  и т.п. раз, то и номинальное количество рублей, необходимое для покупки-продажи этих товаров, должно вырасти.

В январе 1998 года средние остатки на корсчетах коммерческих банков составляли 23,2 млрд. рублей, в июле 2000 года – примерно 70 млрд. рублей, т.е. увеличились в 3,0 раза. При этом потребительские цены за это время выросли в 2,8 раза, цены производителей – в 2,4 раза, а разница между ростом цен и остатками на корсчетах в 5-15 млрд. рублей покрывает потребность в дополнительных деньгах, обеспечивающих рост денежной составляющей в расчетах, сокращение взаимных просроченных долгов в хозяйстве, повышение собираемости налогов, при этом в живых деньгах. /14/

Однако растущий размер депозитов в ЦБ свидетельствует о том, что у банков накапливаются средства сверх потребности в расчетах. Казалось бы, они должны пойти на кредитование реального сектора экономики, но банки, ссылаясь на высокие кредитные риски медленно увеличивают вложения в производство. На финансовом рынке после августовского кризиса 1998 года отсутствуют достаточно приемлемые инструменты. ЦБ не видит другого выхода, как стерилизовать свободные средства банков с помощью открытия депозитов. Избыточная ликвидность банков на фоне оттока капитала выступает как верхушка айсберга. Она, как высокая температура при серьезном заболевании, служит его симптомом, и если ограничиться только сбиванием  температуры, то есть стерилизацией ликвидности методами ЦБ, то болезнь будет загоняться вглубь, порождая в будущем более глубокий кризис. Дальнейшее развитие системы депозитов в ЦБ не оправдано. Конечно, отмена депозитов сама по себе не приведет  к увеличению инвестиций, но можно ожидать, что часть избыточной ликвидности все-таки будет направлена банками на краткосрочное кредитование реального сектора экономики, что посодействует экономическому росту.

Стоящая перед страной задача перехода к стабильному экономическому росту требует от Центрального банка создания условий для повышения инвестиционной активности. Это означает создание механизмов денежного обращения, преодолевающих дезинтеграцию экономики и сближающих привлекательность инвестиций в производственную и спекулятивную сферы. Некоторые из этих механизмов уже созданы, хотя реально в рамках реализуемой макроэкономической политики не применяются. Это, прежде всего, бюджет развития и предусматриваемые им гарантии по кредитам для привлечения частных производственных инвестиций, а также освобождение от налогообложения прибыли предприятий, используемой на инвестиционные цели. /5/

Активизация экономического роста усиливает заинтересованность отечественных предприятий в привлечении инвестиционных ресурсов через размещение на фондовом рынке корпоративных ценных бумаг (акций и долговых обязательств). Определенную помощь предприятиям в расширении использования этого источника инвестиций могут оказать профессиональные андеррайтеры - инвестиционные банки, являющиеся по своей сути инвестиционными компаниями, а не банками в их классическом определении. Появление на национальном фондовом рынке крупных российских инвестиционных компаний способно изменить нынешнюю ситуацию, при которой этот рынок в значительной мере пока является источником получения спекулятивного дохода для его участников, а не инструментом непосредственного привлечения инвестиций в нефинансовый сектор экономики.

Потенциальными источниками долгосрочных ресурсов, мобилизуемых для финансирования проектов развития могут стать институциональные инвесторы - страховые компании, паевые инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды./9/

В сложившихся условиях эти механизмы  и инструменты должны быть дополнены более жесткими механизмами привлечения и удержания денежных ресурсов в производственной сфере. Это может быть введение особого режима движения амортизационных средств предприятий и средств, освобождаемых от налогообложения в связи с их инвестиционной направленностью, через систему инвестиционных счетов с ограничением использования накапливаемых на них средств исключительно целями капитального строительства и закупок оборудования. Через такой механизм можно также обеспечить канализацию денежной эмиссии через систему инвестиционных счетов или инвестиционных договоров с коммерческими банками на цели кредитования производственной сферы, восстановления оборотных средств, производственных инвестиций. Такой подход даст возможность провести и реструктуризацию государственного долга путем погашения части ранее эмитированных облигаций через инвестиционные счета.

Введение этой системы мер позволит организовать удержание капитала в производственной сфере и установить контроль над денежными потоками, предотвращая бегство капитала из производственной сферы в спекулятивные операции и за рубеж. Это, в свою очередь, позволит наладить целенаправленное управление предложением денежных ресурсов, направляя их прежде всего на инвестиционные цели. Вместе с организацией компетентного централизованного контроля над денежной эмиссией и развертыванием системы институтов развития (бюджет развития, инвестиционные банки и фонды) данная система является в сложившихся условиях необходимым элементом восстановления инвестиционной активности и перехода к устойчивом росту. /5/

В 2001 году будут действовать факторы, способствующие дальнейшему росту спроса на деньги. Среди них можно выделить такие, как:

- проводимая государством политика доходов, которая оказывает воздействие на постепенный рост доли доходов домашних хозяйств в ВВП и увеличение нормы накопления в денежных доходах населения;

- сокращение уровня налогов, определяемое введением с 1.01.01 новой редакции второй части Налогового кодекса Российской Федерации, которое может привести к росту располагаемых доходов юридических и физических лиц;

- бездефицитность федерального бюджета;

- рост спроса на рублевые активы в условиях дальнейшего укрепления реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса;

- повышение доли денежных расчетов в экономике. /9/

Таким образом, и после того, как нефтедолларов станет поступать меньше, необходимо чтобы Банк России продолжал свою мягкую денежную политику, взвешенно и осторожно доводя уровень монетизации экономики хотя бы до 35-40 % ВВП (в среднем  по развивающимся странам этот показатель составляет 40-60 %, по развитым – 60-100 %). Только такая политика, стимулирующая производство, способна хотя бы частично компенсировать тот шоковый эффект, который окажет падение цен на нефть и сокращение валютных поступлений в страну.

Крайне важно, чтобы Банк России уже сейчас налаживал механизм эмиссии безналичных денег в оборот, основанный не на покупке нефтедолларов, а на рефинансировании коммерческих банков под кредитование хозяйства. Еще в начале 1998 года доля ссуд Банка России кредитным организациям составляла в его активах 2 процента, в 2000 году – всего 1,5-2 процента. В Австрии, Бельгии, Германии, Испании, Нидерландах, Франции  и многих других странах такие вложения в коммерческие банки, формирующие их ресурсы для кредитов хозяйству и одновременно канал денежной эмиссии, – самая крупная статья (до 70-80 процентов) в активах центральных банков./14/

Рефинансирование Банком России отечественных банков под пулы ссуд и гарантий хозяйству, под ипотеку, переучет Банком России векселей, выданных предприятиями для пополнения оборотных средств или под экспортные программы, покупка Банком России государственных облигаций, выпущенных вместо покрытия общего дефицита бюджета под крупные инвестиционные проекты – все это возможные каналы безналичной эмиссии, имеющей,  в конечном итоге, товарное покрытие и обслуживающей расширение хозяйственного оборота.

Конечно наладить систему рефинансирования, ориентированную на спрос на рубли реального сектора экономики, невозможно без существенного повышения эффективности коммерческих банков. Фактически стоит задача научить банки тщательно взвешивать и принимать на себя риски массового коммерческого кредитования.

В целях успешной реализации денежно-кредитной политики и устойчивого динамичного развития экономики требуется постановка задачи совершенствования системы финансового посредничества в стране. В связи с этим, Правительству Российской Федерации, Банку России и законодательным органам власти необходимо направить усилия на повышение эффективности системы финансового посредничества в экономике – банковской системы, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов и других финансовых институтов. Финансовое посредничество призвано обеспечить эффективное аккумулирование временно свободных средств физических и юридических лиц и на этой основе экономически целесообразное удовлетворение спроса экономических агентов на ресурсы как кратко- и среднесрочного, так и долгосрочного характера.

Пока что российская банковская система превратилась в тормоз экономического развития страны. Сегодня она способна удовлетворительно выполнять лишь расчетно-платежные функции. С ролью источник кредитных ресурсов для российских предприятий и частных лиц, этой классической ролью коммерческих банков, она очевидно не справляется. 

Реструктуризация отечественной банковской системы явно затянулась. Проблема состоит в том, что в России отсутствует целый ряд институтов, которые совершенно необходимы для нормального функционирования банков.

Во-первых, у нас нет института страхования частных вкладов, наличие которого пусть не сразу, но безусловно положительно сказалось бы на готовности людей хранить свои сбережения в банках. Что, в свою очередь, означало бы увеличение доли долгосрочных депозитов, улучшение структуры банковских пассивов, в которых пока преобладают средства на расчетных счетах предприятий и краткосрочные депозиты. Это дало бы банкам возможность осуществлять кредитование на более продолжительные сроки. То есть необходим инструмент, помогающий банкам и одновременно понуждающий их поддерживать качество своих активов на должном уровне.

Во-вторых, в России отсутствует такой институт, как архив кредитных историй. Представить себе работу любого западного банка по выдаче кредитов, будь то частное лицо или предприятие, без обращения к этому архиву просто невозможно. В большинстве случаев кредитная история – это главный, если не единственный фактор, определяющий, выдать потенциальному клиенту кредит или отказать. Для российских же банков создание архива кредитных историй будет означать снижение риска невозврата кредитов, снижение операционных издержек, а по мере накопления данных – и постановку выдачи кредитов на поток. /16/

Неполнота инфраструктуры российского финансового рынка, отсутствие стабильности и сбалансированности сегментов рынка, недостаточная по сравнению с необходимыми масштабами инвестиционной деятельности глубина финансового рынка пока не обеспечивают должным образом формирование организованных сбережений и их трансформацию через финансовую сферу в сферу реальной экономики.

Создание условий для стабильной и сбалансированной работы российского финансового рынка является важным направлением экономической политики на 2001 год. Выполнение этой задачи, в частности, будет способствовать эффективному проведению денежно-кредитной политики и дальнейшей нормализации работы банковской системы.

Недостаточные по сравнению с потребностями растущей реальной экономики масштабы финансового рынка требуют усиления роли Банка России и как непосредственного участника межбанковских операций, и как органа контроля за банками.

Постепенное восстановление рынка государственных ценных бумаг как сферы финансовых операций Минфина и частных инвесторов возвращает актуальность задаче его использования и в качестве одной из сфер реализации денежно-кредитной политики. Переоформление части бумаг из портфеля Банка России в рыночные инструменты позволит активизировать операции на открытом рынке и использовать указанные инструменты в целях регулирования ликвидности.

Перспективным направлением стимулирования притока на рынок государственных ценных бумаг средств мелких инвесторов, в том числе населения, является развитие программы выпуска ОГСЗ, индексируемых по инфляции. Вложение средств населения в государственные ценные бумаги позволит увеличить объемы рынка, стабилизировать его конъюнктуру, поскольку население обычно выполняет роль консервативного инвестора, держащего облигации до погашения, а также ограничить объемы приобретения населением наличной иностранной валюты как формы сбережений.

Подводя итог всему вышесказанному, необходимо отметить, что формирование денежно-кредитной политики Центральным банком РФ на 2001 год происходит в сложных условиях. Следующий год в любом случае будет более напряженным, чем этот, потому что в нем гораздо больше неопределенностей, связанных не только с ценами на нефть, но и с перспективами переговоров по долгам с Парижским клубом. Без этого не ясно, что может происходить с денежной сферой в России. В этих условиях денежно-кредитная политика должна гибко реагировать на изменение экономической ситуации при сохранении режима плавающего валютного курса. После того как схлынет поток нефтедолларов, слишком жесткая денежная политика будет означать повторение 90-х годов, вызовет экономический спад. Слишком мягкая – разгон инфляции и валютные шоки.

Найти золотую середину, сконцентрироваться на эмиссии для производства, уничтожить искусственный дефицит денег, наполнить финансовый рынок и банки денежными ресурсами, сделать их более устойчивыми – искусство, которое должен будет продемонстрировать Банк России в целях создания условий для устойчивого экономического роста, для прихода крупных иностранных инвестиций и их участия в модернизации страны.

Заключение

В данной курсовой работе проведена попытка последовательного анализа деятельности ЦБ Росси в направлении осуществления денежно-кредитного регулирования начиная с 1992 года по настоящее время. Не претендуя на полноту (учитывая обширность вопроса), приведенного анализа по традиционным методам осуществления денежно-кредитного регулировании, и как следствие - изменений в экономике страны в общем, вышеизложенный материал позволяет выделить основные, характерные моменты текущего периода в рамках рассматриваемого вопроса:

высокая степень взаимосвязи динамики по механизмам осуществления денежно-кредитного регулирования и динамики процессов в  экономике РФ позволяет говорить об увеличивающейся действенностью мер принимаемых ЦБ в данной области;

следует отметить более решительный переход в политике Банка России от административно-командных к рыночным методам регулирования;

сочетание мер принимаемые ЦБ в области валютной политики  и в области дисконтной политики по национальной валюте позволили добиться определенных успехов в процессе обеспечения устойчивости рубля, повышения размеров золотовалютных резервов.

сложившаяся динамика макроэкономических показателей свидетельствует об адекватности денежно-кредитной политики, способствующей достижению запланированного уровня инфляции при наиболее полной реализации потенциала экономического роста.

Однако, следует отметить, что на фоне неопределенности ситуации на внешнем рынке с ценами на нефть и с реструктуризацией внешнего долга России дальнейшая динамика событий в этих областях, судя по всему, будет в будущем, определять действия Банка России в области денежно-кредитного регулирования, и накладывать определенные ограничения в выборе им тех или иных механизмов действия.

Список использованных источников

1. Деньги, кредит, банки: Учебник/Под ред. О.И. Лаврушина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1999.- 464 с.: ил.

2. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. Федерального закона от 26.04.95 N 65-ФЗ)

3. Долан Э. Дж и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича.- Л., 1991.-448 с.

4. Сергей Минаев "Резервный инструмент" // Коммерсантъ № 210 четверг, 9 ноября 2000 года.