Реферат: Инвестиции

-     дефицит знаний и опыта руководства, а также хорошо обученных кадров.

Другой серьезной проблемой является проблема резервирования. В настоящее время требования Центрального банка по обязательному резервированию в значительной мере превосходят требования по резервированию на западных банковских рынках (до 20% России по сравнению с 0%-1% на Западе). С одной стороны, необходимо признать, что более высокие ставки резервирования в России являются вынужденной мерой, отражающей начальный этап становления российской банковской системы, с другой стороны, очевидно, что финансовые возможности российских банков в этом случае существенно ограничиваются.

Условия повышения инвестиционной активности коммер­ческих банков в области инвестиционного кредитования следующие:

• Снижение ставки рефинансирования.

• Снижение доходности вложений в ГКО и другие государст­венные ценные бумаги.

• Стабилизация ситуации на межбанковском рынке, повы­шение внутренней устойчивости коммерческих банков (в том числе за счет их укрупнения, слияний, концентрации).

• Повышение нормы накопления населения и предприятий как фактор изменения структуры пассивов коммерческих банков (повышение доли долгосрочных депозитов), а также расширение долевого  участия предприятий собственными средствами в финансировании инвестиционных проектов.

• Развитие лизинговых схем кредитования, рассматриваемое в том числе как один из способов решения проблемы залога (обеспечения кредита).

• Развитие межбанковского сотрудничества в области совме­стного кредитования инвестиционных проектов (способное в том числе стать одним из способов распределения рисков между несколькими инвесторами).

• Расширение круга устойчивых и стабильно развивающихся в новых условиях промышленных предприятий (устойчивость финансового положения предприятий на протяжении ряда последних лет как существенный фактор, влияющий на реше­ние вопроса о предоставлении этому предприятию долгосроч­ного кредита).

• Приток иностранных инвестиций, имеющий значение в том числе как способ удешевления инвестиционного кредита для российских промышленных предприятий, а также как один из вариантов развития совместного (иностранного и российского) финансирования российских инвестиционных проектов.

• Развитие механизма гарантий по инвестиционным креди­там, включая и развитие механизма предоставления государст­венных гарантий российским коммерческим банкам, прини­мающим участие в финансировании инвестиционных программ и проектов, входящих в систему государственных приоритетов.

Для повышения инвестиционной активности коммерческих банков в области реализации инвестиционной политики путем вложений в корпоративные ценные бумаги наряду с отмечен­ными выше условиями, значительная часть которых сохраняет свою актуальность и для данного направления инвестиционной политики, также имеют существенное значение следующие обстоятельства.

• Дальнейшее развитие инфраструктуры фондового рынка (в том числе как одно из направлений создания условий для обеспечения ликвидности корпоративных ценных бумаг).

• Развитие системы специальных финансовых и инвестици­онных институтов (паевых инвестиционных фондов, венчурных фондов и т. д.), одной из основных задач которых является привлечение средств для финансирования инвестиционных проектов через вложение в акции, облигации и иные ценные бумаги, выпускаемые под реализацию конкретного проекта.

• Развитие системы государственных гарантий (причем как регионального, так и федерального уровней) по ценным бума­гам (акциям и облигациям), эмитируемым с целью привлечения средств для финансирования инвестиционных проектов, вхо­дящих в систему государственных приоритетов.

При этом необходимо иметь в виду, что в России разви­тие банковской системы идет в направлении формирования по европейскому образцу модели универсального коммерче­ского банка, не предполагающей объемных ограничений на операции с ценными бумагами. В этом случае банк может иметь крупные пакеты акций нефинансовых предприятий и окружать себя различными небанковскими финансовыми институтами. Данная модель связана с повышенной риско­ванностью операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не отделены от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности, в то же время банк в значительной мере зависит от положения дел у крупнейших клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в акционерном капитале и облигацион­ных займах).

В целом же принцип универсализации банковского дела означает комбинацию коммерческого банковского дела (привлечение депозитов и предоставление кредитов) и инвести­ционного банковского дела (выпуск ценных бумаг, андеррайтинг, размещение ценных бумаг компании и торговля ими).

В настоящее время характерной чертой российского финансового рынка является выполнение небанковскими финансовыми институтами и банками однотипных операций на рынке ценных бумаг. Однако преимущества зачастую оказываются на стороне банков как более мощных и конкурентоспо­собных финансовых институтов. Существенное значение имеют и особенности российских небанковских инвестиционных институтов, в числе которых можно выделить:

- недостаточную капитализацию финансовых посредников, неуверенность в ликвидности и будущей динамике курса ценных бумаг эмитента, что приводит к преимущественному использованию андеррайтинга "с отложенным выкупом" (т. е. выкупом ценных бумаг по мере реализации их инвестиционной компанией);

- требование первичного размещения акций по единой цене, затрудняющее формирование инвестиционных синдикатов (члены которых могут принимать на себя различные обязатель­ства и соответственно нести различные риски при реализации ценных бумаг эмитента);

- часто крупнейший эмитент сам выступает в качестве орга­низатора и менеджера эмиссионного синдиката, диктуя финан­совым посредникам свои условия.

Исходя из перечисленных выше факторов можно сделать вывод о том, что складывающаяся в настоящее время в России тенденция к развитию принципов универсализации банковско­го дела имеет как свои недостатки, так и определенные пре­имущества. Недостатки обусловлены прежде всего тем, что возрастает рискованность банковских операций: вложения в ценные бумаги осуществляются в непосредственной связи с основной банковской деятельностью, что в свою очередь таит в себе угрозу ликвидности банковских вложений. Эта проблема, которая, как известно, в настоящее время имеет особое значе­ние для молодых российских банков. В то же время развитие российских банков как универсальных финансовых институтов во многом имеет вынужденный характер: специализированным инвестиционным компаниям еще предстоит длительный путь в своем формировании в качестве устойчивых финансовых учреждений, который не только является сложным, но и требу­ет дополнительного времени для преодоления сложившегося устойчивого скептического отношения к инвестиционным фондам со стороны значительной части населения страны, вызванного сомнительной деятельностью многих фондов в период ваучерной приватизации. В этом случае именно на , банки возлагается роль основных катализаторов и непосредст­венных участников инвестиционного процесса.

Роль финансово-промышленных групп в развитии инвестиционного процесса. Создание финансово-промышленных групп (ФПГ) как формы интеграции финансового и промышленного капитала наметилось в России уже в 1993-1994 гг. Этот процесс несколько активизировался после принятия закона о финансо­во-промышленных группах.

В 1993-1994 гг. было зарегистрировано 7 ФПГ, в 1995 г. -16, а на конец августа 1996 г. их число достигло 37. Надо учитывать при этом, что реальное количество ФПГ больше, чем зарегистрировано, поскольку целый ряд крупных фирм и объединений фактически развивается ФПГ. В различной стадии разработки и согласования находятся еще около 10 проектов создания таких групп, а о желании организовать ФПГ заявили более 100 инициативных групп.

В состав действующих ФПГ входят свыше 500 предприятий и организаций, в том числе более 80 финансово-кредитных учреждений, включая коммерческие банки, страховые компа­нии, инвестиционные институты. Общая численность рабо­тающих на предприятиях и в организациях ФПГ составляет свыше 2,5 млн чел.

Трудности становления эффективных российских ФПГ свя­заны как с условиями внешней среды (неудовлетворительный пока инвестиционный климат, несовершенство налоговой системы, недостаточность правовой базы, отсутствие единой линии причастных ведомств), так и с внутренними факторами -прежде всего со слабой управляемостью внутри ФПГ и нехваткой квалифицированных кадров.

В настоящее время в новых ФПГ стали преобладать круп­ные предприятия со значительно более масштабными инвести­ционными предложениями. Существующие ФПГ отличаются Достаточно широкой диверсифицированностью деятельности (около 100 направлений промышленной деятельности). Ожидается, что дальнейшее развитие деятельности ФПГ будет во все большей мере связано с высокотехнологичными сферами российской экономики: авиастроением, судостроением, средст­вами связи, оптической техникой, биотехнологией.

В настоящее время можно достаточно четко выделить ФПГ по основным блокам отраслей национального хозяйства (лесопромышленный   комплекс,   топливно-энергетический комплекс, нефтеперерабатывающий и химический комплекс и т. п.) и регионам страны.

Финансово-промышленные группы могут сыграть важную роль в оживлении инвестиционного процесса, открывая прежде всего следующие возможности.

• Получение относительно дешевых финансовых ресурсов, аккумулируемых в финансовых организациях группы.

• Долгосрочное отвлечение финансовых ресурсов с гаранти­ей их сохранения и целевого использования.

• Сближение прямого и косвенного (портфельного) финан­сирования.

• Получение устойчивых доходов на временно свободные финансовые ресурсы.

• Перераспределение инновационных рисков через создание специальных венчурных фондов в рамках ФПГ.

С целью достаточно полной и эффективной реализации этих задач необходимо:

• активно включать в состав ФПГ не только крупные, но и средние и даже мелкие предприятия, превращая их в сателлитов крупных и связывая тесным кооперированными связями;

• расширять механизм создания в рамках ФПГ дочерних, зависимых компаний и совместных предприятий, в том числе и с привлечением зарубежного капитала;

• расширять возможности создания ФПГ, что позволит на надежной экономической основе восстанавливать технологиче­ские цепочки и эффективное кооперирование в хозяйстве;

• разнообразить виды и формы деятельности финансовых организаций в рамках ФПГ, включая в их состав не только универсальные, но и специализированные банки, инвестицион­ные фонды и финансовые компании, позволяющие гибко привлекать и использовать временно свободные финансовые ресурсы с уменьшением риска их потерь;

• более широко привлекать к расширению масштабов инве­стирования в рамках ФПГ государственные средства, но не через прямое выделение бюджетных средств, а через межбан­ковский кредит, что позволит Центральному Банку России более четко контролировать связь этих средств с результатами;

• активизировать создание региональных ФПГ с привлечением средств местных бюджетов и региональных отделений банков.

Оживлению инвестиционного процесса могут также содей­ствовать:

- формирование в рамках ФПГ инвестиционных компаний, создаваемых по принципу прямого финансирования, т.е. под долевые ценные бумаги; чтобы повысить заинтересованность в этом процессе кредитуемых организаций необходимо преду­смотреть возможность последующего выкупа ценных бумаг;

- создание за счет средств всех участников ФПГ венчурных фондов, задачей которых является финансирование наиболее рискованных инвестиционных проектов;

широкое использование механизма создания совместных, зависимых и дочерних организаций, с целью органического соединения финансовых ресурсов не всех, а лишь заинтересо­ванных и непосредственно связанных с общей деятельностью членов ФПГ.

Инновационная и инвестиционная активность малого бизнеса. Развитие венчурного капитала. Инновационный малый бизнес и венчурный капитал в развитых странах стали одним из наиболее  быстрых  и  эффективных  каналов  научно-технического прогресса и распространения высоких техноло­гий. Малый бизнес становится обычно инициатором иннова­ций, а затем их широкое распространение подхватывает круп­ный капитал.

Однако малое предпринимательство само по себе не спо­собно осилить крупные начальные вложения, которые требуют инновации. Эту роль и  выполняет венчурный, рисковый капитал, поддерживающий новые начинания. Он интенсивно развивается и расширяется в развитых странах на всех конти­нентах. В США к началу 90-х гг. он достиг 30 млрд долл. В Европе создана Европейская ассоциация венчурного капитала.

В настоящее время возросла активность в области под­держки российского венчурного бизнеса со стороны зарубежных фондов. Завершается создание сети из 11 региональных венчурных фондов, каждый из которых будет располагать капиталом в 50 млн долл. Она формируется по решению токий­ской встречи глав "большой семерки". С участием ЕБРР, Международной финансовой корпорации, финансовых учреж­дений Великобритании, Германии, США создан Российский инвестиционный фонд Фрэмлингтона, венчурный капитал которого составляет 65 млн долл.

Но об успешном старте деятельности этих фондов говорить еще рано. Главное препятствие состоит в неготовности россий­ских'партнеров использовать новые возможности. Для разви­тия сети венчурных фондов, ориентированных на малые инве­стиционные предприятия, важно использовать возможности системы фондов поддержки малого предпринимательства.

2.4. СТРАХОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

Исключительно высокие и разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в России, служат одной из важнейших причин торможения инвестиционной деятельности. Существенное значение имела неустойчивость политической ситуации, не дававшая гарантии, что не будет проведена национализация частной собственности и изменен курс на развитие рыночной экономики. Риск политической нестабильности особенно тяжел, поскольку не подлежит страхованию, а государственными гарантиями на обширных просторах страны не запасешься, не говоря уже о крайне ограниченных возможно­стях их предоставления. Есть надежда, что итоги президентских выборов дают основания для сокращения политических рис­ков.

Повышенные риски связаны также с неустойчивостью эко­номического и, как следствие, социального положения страны. Влияние этого фактора остается значительным, хотя постепен­но складываются условия для его ослабления.

При прямом финансировании инвестиций финансовыми компаниями, в том числе посредством покупки акций предпри­ятий, инвестор получает определенную гарантию всей собст­венностью должника. Банки, стремясь усилить защищенность своих кредитов, все в большей мере переходят на залоговые кредиты или кредиты под гарантию. Однако, как известно, до сир пор долгосрочные кредиты под новое строительство, реконструкцию и серьезное техническое переоснащение произ­водства весьма ограничены и даются нередко непосредственно органам управления (областным администрациям, правитель­ствам крупных городов и т. п.) или под их поручительство. Непосредственно производственно-хозяйственным организа­циям получить такой кредит практически невозможно.

Одним из решающих условий преодоления сопротивления инвесторов долгосрочному кредитованию является обеспече­ние перераспределения рисков возврата выданных кредитов. При этом особую актуальность приобретают:

- обеспечение расчетного эффекта кредитуемого мероприя­тия, что предполагает усиление контроля за оценкой коммерче­ской привлекательности проекта и реальным исполнением предусмотренных расчетами показателей;

- учет вероятности возникновения риска и оценка ущерба, который может получить кредитуемый объект в случае непред­виденных изменений в макроэкономической или политической ситуации, в случае просчетов или различного рода аварий, связанных со стихийными бедствиями или неисполнением обязательств со стороны партнера (удлинение срока освоения капитальных вложений,  непредусмотренное удорожание объекта и т. п.).

Перечисленные виды рисков должны быть распределены между должником, кредитором и страховыми организациями, принимающими на себя роль посредника. В случае финансиро­вания крупного проекта к страхованию подключаются не только организации первичного страхования, но и перестрахо­вочные компании. Именно этим определяется, что бум страхового дела в разных странах непосредственно связан со стабили­зацией и оживлением экономики, в первую очередь с активиза­цией инвестиционного процесса.

В России частное страховое дело, с одной стороны, получа­ет сейчас весьма бурное развитие, с другой - переживает слож­ные времена. Не исключено, в частности, банкротство немало­го числа возникших на первой волне недостаточно крепких страховых компаний.

Несмотря на сложные условия, повышение роли страховых и перестраховочных организаций в ослаблении последствий инвестиционных рисков состоит прежде всего в следующем.

• Расширение сфер страхования гражданской ответственно­сти организаций, в том числе при осуществлении инвестицион­ного процесса: страхование риска, возникающего при измене­нии условий реализации проекта и снижении его эффективно­сти, удлинении сроков реализации проекта, аварий или несча­стных случаев.

• Распределение риска при инвестировании крупных проек­тов между страховыми компаниями через механизм перестра­хования.

• Рационализация порядка распределения страховой премии между страховыми организациями и участниками процесса страхования в пользу страховых организаций, которые могут направлять эти средства на финансирование мероприятий, минимизирующих риск при осуществлении будущих вложений в определенных сферах. Например, страхование грузов, транс­портных средств и т. д. часто связано с плохим механическим состоянием технической базы перевозок (дорог, подвижного состава, неразвитость инфраструктуры). Страховые компании нередко заинтересованы вложить собственные средства в мероприятия, минимизирующие возникновение риска в буду­щем. Самостоятельное значение имеет объединение усилий страховых организаций по реализации таких мероприятий, что может быть успешным только при привлечении общественных организаций-страховщиков - Всероссийского союза страхов­щиков, Комитета Торгово-промышленной палаты (ТПП) РФ по страховой деятельности и т. п.

Первоочередными направлениями совместной работы страховщиков может быть:

- расширение работ по созданию программных продуктов по надежной оценке коммерческой привлекательности инвестици­онных проектов применительно к отдельным отраслям и регионам;

- дальнейшая разработка методик оценки вероятности риска реализации различного рода проектов и методик расчета сумм возникающего ущерба;

- дальнейшая рационализация порядка и условий заключе­ния страхового договора с изменением величины и порядка распределения страховых премий, введения элемента гарантий и поручительства в страховых отношениях, существенного расширения границ перестрахования.

Такие мероприятия нередко связаны с изменениями струк­туры производственно-хозяйственных объектов, в первую очередь с созданием зависимых и дочерних компаний, холдин­говых образований и развитием инфраструктуры страховой деятельности.

Важное место в защите инвестора должны занять механизм залоговых кредитов и механизм признания производственно-хозяйственных организаций банкротами. Эти условия повыше­ния защищенности инвесторов проверены мировой практикой ив некоторых регионах России, прежде всего в Нижегородской Области.

Глава 3

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3.1. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦИИ В ЦЕЛОМ

Со времени распада СССР для каждого из российских правительств словосочетание «рост инвестиций» было синонимом понятию «выход из кризиса». Однако все эти годы объемы инвестиций постоянно падали, причем еще быстрее, чем объемы производства. Более того, инвестиции продолжали снижаться даже в благополучном 1997 году.

Тогда правительство взяло на вооружение идею роста за счет мобилизации простаивающих мощностей, то есть при минимуме инвестиций. Этой же стратегии придерживается и нынешний кабинет. В результате сегодня на капиталовложения направляется в два раза меньшая доля ВВП, чем в началe 90-х годов,— всего 15%.

Вообще-то, у многих развитых стран — например, США, Вели­кобритании, Канады, Франции или Швеции — эта пропорция примерно такая же (инвестиции составляют 15-18% ВВП.) Разница только в том, что там уже построены хорошие дороги, сети коммуникаций. В развитых странах возведено гораздо больше жилья, офисов, заводов с самым совре­менным оборудованием. Словом, они уже «вкачали» в свою эконо­мику огромные средства, создав необходимую для благополучного развития инфраструктуру. И теперь для поступательного движения их экономике требуется меньше инвестиционного топлива, чем для разгона — нашей. Те же государства, которые поставили себе задачу "разогнаться" - достичь более высокого уровня развития, расходуют на инвестиции (читай: на накопление экономического потенциала) гораздо большую долю валового продукта. До недавнего времени в Китае, Малайзии, Таиланде на инвестиции направлялось больше 40% ВВП; в Южной Корее и Гонконге — более 35%; в Японии и Индонезии — около 30%. Впрочем, необязательно сравнивать Россию с азиатскими странами, чья экономика от такого инвестиционного бума «перегрелась», что отчасти и привело ее к кризису. Есть и более умеренные и, главное, близкие нам примеры — скажем, бывшие соцстраны. Успехов в преодолении кризиса добились те из них, которые больше расходовали на инвестиции. Так. в Венгрии на это уходило 22-24% ВВП, в Эстонии — 26-28%.

А нынешние инвестиционные пропорции не только не обеспечивают России необходимого развития — при таких ин­вестиционных показателях страна обречена сползать вниз в мировой экономической иерар­хии. Придется постепенно де­монтировать более или менее высокотехнологичные отрасли. Скажем, столь разнообразный по выпускаемой продукции авиационно-космический ком­плекс могут себе позволить лишь считанные крупнейшие экономики с огромным объемом инвестиций и производства — США, Европейский Со­юз, отчасти Япония. Между тем все инвестиции российской эко­номики (около $20 млрд в год) немногим превосходят бюджет американского авиакосмического агентства NASA.

Лучший индикатор инвестиционного климата — иностранный капитал. Россия — в целом самая богатая естественными ресурсами страна мира - привлекала из-за рубежа меньше инвестиций, чем, допустим, маленькая и лишенная природных богатств Венгрия. Единственное, что до недавнего времени могло соблазнить инвесторов,— это шанс относительно быстро получить сверхвысокую доходность. Недаром большая часть инвестиций в России не доставалась реальному сектору, а направлялась в российские ценные бумаги, глав­ным образом государственные облигации. После августовского обвала фондового рынка рос­сийская экономика потеряла своих основных инвесторов — тех, кто был готов сыграть в «русскую финансовую рулетку».

Сегодня с инвестициями в России сложилась парадоксаль­ная ситуация: они продолжают снижаться при огромном избыт­ке свободных денег. На руках у населения, по разным оценкам, находится $30-50 млрд нерабо­тающих денег. Остатки на кор­респондентских счетах банков сегодня составляют около 30 млрд рублей. Кроме того, минимум 20 млрд рублей банки вынуждены держать на депози­тах в ЦБ. За неимением альтернативы они соглашаются на 18% годовых, которые даже не компенсируют инфляцию. А «Сбербанк», по некоторым дан­ным, аккумулирует 120 млрд рублей 'вкладов населения. Эти деньги в экономике сегодня то­же практически не работают.

Правительство хочет поддер­жать инвестиции, но не знает как. Принципиально решен вопрос лишь с государственными инвес­тициями. Их основу составит так называемый бюджет развития, из которого предусматривается вы­дать 20,8 млрд рублей «живых» денег и 50 млрд рублей гарантий под коммерческие кредиты. Правда, пока это лишь планы. Ведь деньги надо еще собрать — эти часть будущих поступлений в госбюджет. Еще хуже обстоит де­ло с гарантиями: кто поверит гарантиям государства, неоднократно обманывавшего своих кредиторов? Да и управлять сбором и расходованием бюджета раз­вития пока некому: так называе­мый Российский банк развития все еще остается проектом в нес­кольких вариантах.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5